上市三載 鎳期貨市場功能逐步發揮

自2015年3月27日至今，鎳期貨上市已滿三年。三年以來，鎳期貨運行平穩規范，期現價格緊密聯動，價格發現和風險管理功能得到逐步發揮。上期所相關負責人對期貨日報記者表示，鎳期貨不僅豐富了我國基本金屬期貨的產品體系，改變了全球鎳衍生品市場LME一家獨大的格局，也有助于進一步提升我國有色金屬行業在國際市場的影響力。

該負責人介紹，鎳期貨得到了業內的高度關注和廣泛參與，不僅產業鏈上下游企業和貿易商成為期貨市場的中堅力量，而且鎳良好的金融屬性也吸引了金融機構和個人投資者的積極參與。三年來，市場參與者持續增加，2017年鎳期貨的年度交易客戶總數已排六大有色金屬期貨之首。

與此同時，鎳期貨價格發現功能得到初步發揮。期貨市場公開、連續、透明的交易機制有利于促進市場化定價機制的形成。國內鎳現貨市場長期缺少一個公開權威的價格形成機制，鎳期貨的推出對完善市場化定價機制起到了積極作用。經過三年的運行，鎳期貨價格已經逐步成為國內現貨市場的定價風向標，能夠有效、客觀、合理地反映現貨市場的變化。從期現價格收斂率來看，按照交割量加權平均計算，鎳期貨合約到期結算價與同期上海現貨市場報價的平均收斂率高達99.62%。從期現價格相關性來看，近三年來，鎳期貨主力合約收盤價與上海現貨市場報價的相關性一直高達99%。從國內外期貨價格的相關性來看，上期所鎳期貨主力合約收盤價與LME鎳期貨相關合約收盤價的相關性也始終保持在95%以上的高位。

此外，鎳期貨套期保值交易持續增加，風險規避功能也得到有效發揮。鎳是有色金屬中價格波動較為劇烈的品種之一，現貨企業對鎳的避險需求一直非常強烈。鎳期貨為實體產業提供了一個有效的規避風險的工具，期現價格的緊密聯動進一步促進了風險管理功能的發揮。數據顯示，三年來鎳期貨的套期保值效率維持在90%以上。期現價格的高度匹配為產業客戶利用期貨市場管理價格波動風險奠定了良好的基礎，產業鏈上下游企業和貿易商積極參與套期保值交易。鎳期貨套期保值日均交易量和日均持倉量的年復合增長率分別高達103%和152%。

雖然鎳期貨良好的市場流動性、較高的到期價格收斂率、順暢的實物交割機制能夠基本滿足產業客戶的定價和避險需求，然而鎳期貨也存在合約不連續活躍問題。

上述負責人表示，鎳期貨掛牌交易的合約月份是“1—12”個自然月，但是受市場參與者結構、交易習慣、相關規則等因素的影響，鎳期貨合約運行過程中呈現出不連續的特征。為了改善合約不連續的情況，2017年9月開始，上期所以鼓勵投資者改變“1、5、9”的交易習慣為切入點，通過全面降低非1、5、9自然月合約的交易成本，引導產業客戶參與指定合約（NI1807）交易等措施，積極探索“提高合約連續性”的可行性試點工作。經過半年多的努力，今年3月28日，7月合約（NI1807）接替5月（NI1805）成為主力合約。這是2016年以來首次出現非1、5、9自然月合約成為主力合約的局面。下一階段，上期所將把NI1807合約的成功經驗復制到其他不活躍合約，繼續促進合約連續活躍。

該負責人最后表示，作為市場的組織者，上期所始終秉持服務實體經濟的理念，堅守不發生系統性風險的底線，不斷提升期貨市場的運行質量。未來，上期所將不斷優化交易、結算、交割等相關規則，繼續積極探索改善合約連續性的措施，進一步促進鎳期貨市場功能的有效發揮，更好地為國民經濟和實體企業服務。